证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 11 月 19 日 量化分析报告 兼顾 ESG 的深市大盘成长配置工具——富国深证 50ETF 投资价值分析 大盘成长风格投资价值分析： 作者 1、深证 50 指数具备明显大盘成长风格，从量化视角来看，基于赔率-趋 势-拥挤度的框架分析，当前大盘成长具备较高的投资价值。对于因子择 时的问题，通过自下而上的内生性指标可以同时兼顾因子择时的普适性和 有效性。经过对海外研究总结以及国内数据实证，提出因子择时的三个标 尺。 2、从三个标尺的角度出发，大小盘轮动策略模型指向大盘风格，红利成 长轮动模型指向成长风格。小盘风格处于“中低赔率-强趋势-高拥挤”状 态，在经过两年多的强势之后，综合得分近一个月由正转负，当前已降至 -1；红利因子处于“低赔率-强趋势-高拥挤”的状态，当前综合得分为-2， 需警惕其交易风险。 3、综合来看，当前大盘成长风格配置价值较高。从风格因子赔率-趋势拥挤度图谱来看，在进行标准化处理之后，相较于其他因子，小盘风格相 对赔率较低，趋势中等，拥挤度高，建议低配；成长风格处于高赔率-弱趋 势-中低拥挤度状态，相对于红利价值因子性价比较高。 4、作为大盘成长指数，深证 50 指数具备高弹性的相对优势。在历史三 次市场底部反转的环境中，深证 50 反弹幅度相对而言较大。自 2011 年 以来，深证 50 指数在权益牛市情景中平均月度收益率为 5.17%，大幅跑 赢上证 50（4.33%）、沪深 300（4.67%）等宽基指数。 深证 50 指数投资价值分析： 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 研究助理 汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：“赔率-胜率-情绪”三维共振—— 科创 100ETF 华夏(基金代码:588800)投资价值分析》 2023-11-16 2、《量化专题报告：中观行业配置系列五：从赔率-胜 率视角挖掘困境反转投资机会》2023-11-15 1、编制规则：关注可持续性的编制方案。深证 50 指数反映深市市值规 模大、行业代表性强、公司治理良好的头部公司股价变化情况，定位于创 新型成长型宽基投资标的。深证 50 指数在编制过程中，最大特色之一是 做了“ESG 负面剔除”，使得指数更具备“可持续性”。深证 50 指数在 编制过程中对成分股经过了 ESG 得分和公司治理得分的筛选，长期来看 深证 50 指数有望实现更高的收益率和更低的波动率。 2、深证 50 指数当前具备较高的投资价值。指数成分股主要聚焦深市新 经济行业龙头股，偏向大市值风格。指数主要布局创新成长行业，具备鲜 明的创新成长特征。指数成分股在双循环、三新、新经济等概念上暴露度 较高。指数当前的风格总体为大市值、高流动性、高成长、高 Beta。从基 本面来看，指数成分股 ROE 水平较高，盈利能力突出。指数历史业绩优 秀，具有高收益、高弹性的优势。指数各项风险收益指标具备相对优势。 深证 50ETF 基金投资价值分析： 1、深证 50ETF（代码：159350），跟踪指数为深证 50 指数。基金发 行日期为 2023 年 11 月 20 日，基金当前具备较高的投资价值。 2、管理人富国基金致力于为投资者提供专业化的基金投资理财服务。富 国基金旗下 ETF 产品线齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。富 国基金的 ETF 产品线非常全面，覆盖了宽基、主题、行业等多个类型。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市 场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。 本报告不构成对基金产品的推荐建议。 请仔细阅读本报告末页声明 3、 《量化分析报告：景气度拐点确认，人工智能正处布 局良机——华夏中证人工智能 ETF 投资价值分析》 2023-11-14 4、《量化周报：短调不改反弹态势》2023-11-12 《量化分析报告：择时雷达六面图：流动性弱化经济 5、 面恢复》2023-11-11 2023 年 11 月 19 日 内容目录 一、大盘成长风格当前配置价值较高 ....................................................................................................................... 3 二、深证 50 指数投资价值分析 ............................................................................................................................... 7 2.1 指数编制规则：关注可持续性的编制方案 .................................................................................................... 7 2.2 指数成分股：聚焦深市新经济行业龙头股 ...................................................................................................10 2.3 指数历史业绩：高收益、高弹性 .................................................................................................................13 三、富国深证 50ETF 基金投资价值分析 ..................................................................................................................15 3.1 基金的基本信息 ........................................................................................................................................15 3.2 基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全 .............................................................................................15 风险提示 ..............................................................................................................................................................18 图表目录 图表 1：小盘因子择时三标尺 .................................................................................................................................. 3 图表 2：基于因子择时三标尺的大小盘轮动策略 ....................................................................................................... 4 图表 3：红利因子择时三标尺 .................................................................................................................................. 4 图表 4：基于因子择时三标尺的红利成长轮动策略 .................................................................................................... 5 图表 5：风格因子赔率-趋势-拥挤度图谱 .................................................................................................................. 5 图表 6：深证 50 指数在市场底部反转情景中弹性较高 .............................................................................................. 6 图表 7：深证 50 指数在牛市情景中具备较高的弹性（计算区间：2011/1/1-2023/10/31） ........................................... 6 图表 8：指数基本信息对比（截至 2023/10/27） ...................................................................................................... 8 图表 9：指数成分股 Wind ESG 综合得分中位数（截至 2023/10/27） ........................................................................ 9 图表 10：经过 ESG 评级筛选的股票近 1 年表现更好（截至 2023/10/31）.................................................................. 9 图表 11：经过 ESG 评级筛选的股票近 5 年表现更好（截至 2023/10/31）.................................