证券研究报告 | 2023年11月05日 行业研究 · 行业周报 煤炭 · 煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐 010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cn S0980522070002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：胡瑞阳 0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cn S0980523060002 报告摘要 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌0.15%，沪深300指数上涨0.61%，跑输沪深300指数0.76个百分点。全板块整周14只股价上涨，21只下跌，2只持平。云煤能 源涨幅最高，整周涨幅为8.99%。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，10月27日-11月2日，重点监测企业煤炭日均销量为723万吨，比上周日均销量减少37万吨，减少4.9%，比上月同期减少31万吨，减 少4.1%，比去年同期增加56.2万吨，增加8.4%。其中，动力煤周日均销量较上周减少5.3%、较去年同期增加13.0%，炼焦煤销量较上周减少6.5%、较去年同期减少11.8%，无烟煤销 量较上周增加0%、较去年同期增加1.1%。截至11月2日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2214万吨，比上周增加7.5%，比上月同期增加114万吨，增加5.4%。 3.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数733元/吨，周环比下跌0.14%，中国进口电煤采购价格指数1033元/吨，周环比下跌1.05%。从港口看，秦皇岛动力煤价 格周环比下跌4.9%，黄骅港周环比下跌4.85%，广州港周环比下跌2.43%；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌3.94%，榆林环比下跌5.03%，鄂尔多斯环比下跌5.53%；澳洲纽卡 斯尔煤价周环比下跌7.25%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存628万吨，周环比增加56万吨；北方港口库存合计3522.2万吨，周环比增加 139万吨。 4.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比下跌4.08%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比下跌4.35%；澳洲峰景煤价 格周环比下跌0.19%；焦煤期货结算价格1855元/吨，周环比上涨3.63%；主要港口一级冶金焦价格2340元/吨，周环比下跌4.1%；二级冶金焦价格2140元/吨，周环比下跌4.46%；螺 纹价格3940元/吨，周环比上涨3.41%。库存方面，京唐港炼焦煤库存102.72万吨，周环比增加6.85万吨（7.15%）；独立焦化厂总库存925.84万吨，周环比减少14.78万吨 （1.57%）；可用天数10.3天，周环比减少0.1天。 5.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2459.09元/吨，周环比上涨8.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2480元/吨，周 环比上涨20元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2325元/吨，周环比下跌262.5元/吨；华东地区电石到货价2916.67元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6026.25元/吨， 上涨51.25元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4055元/吨，周环比持平；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9300元/吨，周环比下跌100元/吨。 6.投资建议：本周煤价整体下降，化工煤需求反弹，海外原油价格下跌，供暖季临近，预计煤价有望企稳。日耗回归淡季，煤企库存回升，电厂库存高位，港口库存增加，煤化 工用煤反弹。钢厂铁水产量略降，焦煤库存略反弹，上游供应仍紧、下游利润承压，煤焦钢博弈中寻求平衡。动力煤方面，日耗淡季偏弱，长协供应充足，进口煤边际减弱，电厂 维持高库存策略，预计随煤价回落开始大量补库；焦煤库存低位，价格易涨难跌，四季度焦煤长协价格上涨100-200元/吨；化工品价格涨跌互现，用煤需求高位，支撑港口高卡煤 价格。地产政策或继续发力，煤炭供给与需求边际改善，海外能源价格高位，海外原油价格传导至国内煤炭的周期缩短，供暖季临近，预计煤价有望企稳，维持行业“超配”评级。 地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司 中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业综合 板块估值 供给方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 5.4 炼焦煤 6.2 煤炭 动力煤 8.5 9.1 焦炭 25.9 其他煤化工 78.0 1.供给环比减少。中国煤 炭运销协会数据，10月27 日-11月2日，重点监测企 业煤炭日均销量为723万 吨，比上周日均销量减少 37万吨，减少4.9%，比上 月同期减少31万吨，减少 4.1%， 2.库存环比增加。截至11 月2日，重点监测企业煤 炭库存总量（含港存） 2214万吨，比上周增加 7.5%，比上月同期增加 114万吨，增加5.4%。 需求方面 1. 气温回落，日耗维稳， 北港库存环比增加。 2. 周度化工用煤量增加。 3. 高炉产能利用率下降， 日均铁水产量到241万吨。 4.水泥库容比高位持平。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 价格方面 情绪方面 1.煤炭市场价格下降。 1.原油价格下跌。 2.钢价上涨。 2.英国天然气价格下跌。 3.化工品价格涨跌互现。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.水泥价格指数小幅上涨。 4.焦煤期货价格上涨。 行业综合 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 港口价格 动力煤产业链 产地价格 电厂价格 库存 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 秦皇岛港Q5500平仓价 元/吨 932.0 -48.0 -4.9% 秦皇岛港Q5000平仓价 元/吨 798.0 -56.0 -6.6% 黄骅港Q5500平仓价 元/吨 942.0 -48.0 -4.8% 黄骅港Q5000平仓价 元/吨 810.0 -56.0 -6.5% 广州港神混1号Q5500库提价 元/吨 1005.0 -25.0 -2.4% 广州港山西优混Q5500库提价 元/吨 990.0 -25.0 -2.5% 广州港澳洲煤Q5500库提价 元/吨 1004.1 -53.9 -5.1% 产业链 港口价 格 产地价 格 原油价格 煤化工产业链 下游产品 价格 单位 价格/数量 周增减 周环比 元/吨 2350.0 -100.0 -4.1% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2340.0 0.0 0.0% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2340.0 -100.0 -4.1% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2140.0 -100.0 -4.5% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2200.0 0.0 0.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2120.0 0.0 0.0% 元/吨 2200.0 -100.0 -4.3% 广州港印尼煤Q5500库提价 元/吨 1026.5 -24.9 -2.4% 河北唐山产主焦煤市场价 山西大同Q6000车板价 元/吨 780.0 -32.0 -3.9% 京唐港炼焦煤库存 万吨 102.7 6.8 7.1% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 208.7 3.8 1.9% 钢厂炼焦煤库存 万吨 738.0 0.2 0.0% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 12.0 0.0 0.0% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 925.8 -14.8 -1.6% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 10.3 -0.1 -1.0% 四大港口焦炭库存合计 万吨 190.3 1.8 1.0% 陕西榆林Q5500市场价 元/吨 812.0 -43.0 -5.0% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价 元/吨 734.0 -43.0 -5.5% 中国电煤采购价格指数：进口煤 元/吨 1033.0 -11.0 -1.1% 中国电煤采购经理人指数:价格指数 % 43.0 -1.3 -3.0% 秦皇岛港煤炭库存 万吨 628.0 56.0 9.8% 曹妃甸港煤炭库存 万吨 582.0 20.0 3.6% 北方港口：合计 万吨 3522.2 139.0 4.1% 炼焦煤 炼焦煤 产业链 库存 焦炭库 存 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 产业链 原料价格 指标 京唐港山西产主焦煤库提价 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 指标 单位 价格/数量 阳泉小块无烟煤出矿价 元/吨 1250.0 周增减 0.0 周环比 0.0% 英国布伦特原油现货价 美元/桶 88.5 -0.7 -0.8% 甲醇：华东地区市场价 元/吨 2459.1 8.2 0.3% 尿素：华鲁恒升出厂价 元/吨 2480.0 20.0 0.8% 电石：华东地区到货价 元/吨 2916.7 0.0 0.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价 元/吨 6026.3 51.3 0.9% 乙二醇：华东地区市场价 元/吨 4055.0 0.0 0.0% 聚乙烯：上海石化出厂价 元/吨 9300.0 -100.0 -1.1% 聚丙烯：上海石化出厂价 元/吨 7900.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 下游价 格 钢厂焦炭库存 万吨 571.9 12.4 2.2% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 70.5 9.8 16.1% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3940.0 130.0 3.4% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3940.0 50.0 1.3% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4760.0 0.0 0.0% 上海普20mm中板价格 元/吨 3840.0 70.0 1.9%