证券研究报告 | 2023年11月11日 光伏产业链周评（11月第2周） 产业链上游价格逐步企稳，BC电池板块交易活跃 行业研究 ·行业周报 电力设备新能源 · 光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 摘要及投资建议 【产业链价格】 • 主链方面，本周硅料、硅片价格环比持平，电池片、组件价格下跌，P型182mm电池片价格由0.48元/W下跌0.01元/W至0.47元/W，环比下跌2.1%。P型182mm组件价 格由1.05元/W下跌0.01元/W至1.04元/W，环比下跌1.0%。 • 当前各环节单W毛利如下：硅料0.051元/W，环比增加0.001元/W；硅片0.020元/W，环比持平；电池片-0.002元/W，环比下降0.008元/W；组件0.044元/W，环比持平； 一体化0.063元/W，环比下降0.008元/W。硅料采购需求回暖，成交价格逐步企稳；硅片去库初见成效，部分企业开始增产；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求 未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 • 辅材方面，电池片正面银浆6129元/Kg，环比减少111元/Kg（-1.8%），电池片背面银浆3484元/Kg，环比减少66元/Kg（-1.9%），其上游银粉6110元/Kg，环比增加 60元/Kg（+1.0%）；其余辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 • 工信部：国家工信部电子信息司拟于11月13日，主持召开光伏制造业企业座谈会，引导光伏产业产能合理布局。 • 招标跟踪：据不完全统计，10月国内新增光伏组件招标约24.4GW，环比+39%，同比+455%。 • 中标价格：11月3日，华电集团公布了2023年第三批光伏组件集采中标结果，标段六P型组件中标价格区间为1.06-1.13元/W，最低报价0.993元/W未中标。 • 隆基绿能：近日公司宣布，经美国国家可再生能源实验室(NREL)认证，公司自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，刷新全球晶硅-钙钛矿叠层电池效率纪录。 • 亚玛顿：11月8日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买上海苓达、盐城达菱持有的凤阳硅谷100%股权，同时向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配 套资金。本次交易标的估值和定价尚未最终确定，交易构成关联交易，且预计构成重大资产重组。 【行情复盘】 • 钧达股份：5日内涨幅11.8%，主要系因本周前半周BC电池板块交易活跃，北向资金增持所致。 • 宇邦新材：5日内涨幅11.4%，主要系因本周前半周BC电池板块交易活跃，北向资金增持所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、 赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 图2：主产业链自定义指数走势 上证指数 本周 0.3% 年初以来 -1.6% 3600 申万光伏设备 5.0% -35.1% 12,000 3400 10,000 3200 8,000 3000 6,000 4,000 2800 本周 年初以来 14,000 130 硅料 1.9% -21.3% 硅片 3.3% -35.7% 电池 9.0% -27.3% 组件 6.5% -38.7% 110 90 70 2,000 2600 22-11 22-12 0 23-01 23-02 23-03 23-04 上证指数 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 申万光伏设备指数（右轴） 50 23-05 23-10 23-06 硅料 23-07 硅片 23-08 电池 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 图4：其他自定义指数走势 本周 年初以来 170 胶膜 玻璃 4.1% -0.2% -50.8% -22.5% 银浆 6.2% 0.2% 本周 年初以来 110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 23-09 组件 23-10 支架 逆变器 制造设备 2.2% 5.5% 6.0% -23.8% -44.3% -15.1% 50 50 23-05 23-06 23-07 胶膜 23-08 玻璃 银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 23-09 23-10 23-05 23-06 23-07 支架 23-08 逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-09 制造设备 23-10 板块PE、PB估值情况 图5：近3年光伏主要板块PE区间（Wind FY1一致预期）及2023年动态PE 最大值 80 2023年PE 最大值 54 42 13 12 95 50 20 12 10 143 2023年PE 81 50 27 20 最小值 100 66 60 40 最小值 图6：近3年光伏主要公司PE区间（Wind FY1一致预期）及2023年动态PE 19 15 0 11 3 2 6 2 1 24 7 6 44 35 23 13 6 9 7 9 8 37 41 11 8 13 12 29 11 7 40 37 10 8 9 7 54 45 20 17 5 5 22 14 23 20 46 20 10 10 17 12 30 15 76 71 26 21 23 18 0 光伏设备(SW) 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 200 PE（TTM）最大值 200 197 光伏设备(SW) 40 36 12 11 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 174 145 100 96 83 13 11 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 234 138 50 0 PE(TTM) 167 150 100 PE（TTM）最小值 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 300 0 21 19 17 2 2 102 110 8 5 10 9 113 65 1 1 6 5 12 10 12 11 13 12 57 12 10 11 10 180 163 106 9 8 7 7 31 22 48 19 22 78 90 34 28 26 23 113 68 13 12 23 21 40 36 38 32 132 30 26 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） PB(LF)最大值 30 50.4 PB(LF) PB(LF)最小值 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 40 32.1 22.2 20 24.9 20 10 0 12.7 9.9 8.4 2.8 2.5 光伏设备(SW) 3.0 2.7 2.5 2.0 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.1 3.7 0 4.2 0.7 0.6 2.9 0.4 0.4 8.6 2.0 1.9 14.7 13.6 1.8 1.7 8.2 1.8 1.6 4.1 2.1 3.7 3.2 14.3 8.0 2.8 3.1 2.6 2.4 11.0 10.3 5.1 2.2 2.3 3.0 2.0 2.1 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 21.8 1.9 1.6 4.0 2.4 2.1 14.4 16.5 3.5 3.2 3.1 2.8 13.0 1.5 1.4 6.8 2.8 1.5 5.2 4.6 6.9 3.6 3.1 5.2 2.4 1.7 主要公告及要闻速递 【招标市场】 • 招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标0.4GW，11月以来招标0.4GW。年初以来累计招标208GW，同比+69%。10月国内新增招标约24.4GW，环比+39%，同比 +455%。 • 中标价格：11月3日，华电集团公布了2023年第三批光伏组件集采标段五、六（6GW）的中标结果。其中在P型组件框架标段六（1.5GW）投标阶段，最低报价为0.993元 /W，但该报价企业并未中标，实际中标价格区间为1.06-1.13元/W。 【行业新闻】 • 工信部：国家工信部电子信息司拟于11月13日，主持召开光伏制造业企业座谈会，引导光伏产业产能合理布局。 • 隆基绿能：近日公司宣布，经美国国家可再生能源实验室(NREL)认证，公司自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，刷新全球晶硅-钙钛矿叠层电池效率纪录。 • 阿特斯：近日，公司公布计划在泰国春武里府投资建设5GW的N型硅片生产基地，以供应公司泰国TOPCon电池片生产基地，项目预计将于2024年3月投产。 • 国晟能源：11月6日，国晟异质结10GW双碳产业园项目签约暨奠基仪式在山东莱州举行，该项目计划总投资52亿元， 单 位 投 资 额 5.