证券研究报告 | 2023年11月18日 光伏产业链周评（11月第3周） 中美阳光之乡声明提振信心，钙钛矿板块交易活跃 行业研究 ·行业周报 电力设备新能源 · 光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 摘要及投资建议 【产业链价格】 • 主链方面，本周P型硅料价格由65元/Kg下跌2元/Kg至63元/Kg，P型182硅片价格由2.40元/片（0.323元/W）下跌0.05元至2.35元/片（0.317元/W），P型182mm电池片价格 由0.47元/W下跌0.01元/W至0.46元/W，P型182mm组件价格由1.04元/W下跌0.01元/W至1.03元/W。数据详见P6表1。 • 当前各环节单W毛利如下：硅料4.6分/W，环比下降0.5分/W；硅片1.9分/W，环比下降0.1分/W；电池片-0.6分/W，环比下降0.4分/W；组件4.5分/W，环比增加0.1分/W；一 体化5.7分/W，环比下降0.6分/W。硅料采购需求回暖，成交价格逐步企稳；硅片去库初见成效，部分企业开始增产；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长， 电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解，但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低。 • 辅材方面，电池片正面银浆6240元/Kg，环比增加111元/Kg（+1.8%），电池片背面银浆3550元/Kg，环比增加66元/Kg（+1.9%），其上游银粉6170元/Kg，环比增加60元 /Kg（+1.0%）；其余辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 • 中美联合声明：11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明中提及两国将努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到 2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。 • 福莱特：11月14日，公司公告拟投资约2.9亿美元（20.9亿元）在印度尼西亚中爪哇岛建设2座日熔化量1600吨光伏玻璃项目，单位资本开支约为6.5亿元/（1000吨/日熔化量）， 较1200吨日熔化量光伏玻璃项目单位资本开支7.9亿元/（1000吨/日熔化量）减少约18%。 • 华晟新能源：公司完成融资总额超20亿元的C轮融资。本轮融资由中国绿发领投，用于高效异质结产品的持续扩产，以及对于异质结-钙钛矿叠层电池等前沿技术的研发。 【行情复盘】 • 信义光能：5日内涨幅10.2%，主要系因前期股价超跌，本周受中美联合声明利好催化，北向资金增持所致。当前公司股价23年动态PE为11倍，与福莱特玻璃（H）一致。 • 拓日新能：5日内涨幅7.2%，主要系因本周受中美联合声明利好催化，叠加周中钙钛矿电池板块交易活跃所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍 技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 图2：主产业链自定义指数走势 上证指数 本周 0.5% 年初以来 -1.1% 3600 申万光伏设备 -0.9% -35.7% 12,000 3400 10,000 3200 8,000 3000 6,000 4,000 2800 2,000 2600 22-12 0 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 上证指数 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 申万光伏设备指数（右轴） 本周 年初以来 14,000 130 硅料 -2.0% -23.4% 70 50 23-05 23-11 23-06 硅料 23-07 硅片 23-08 电池 图3：辅材自定义指数走势 图4：其他自定义指数走势 170 银浆 -0.4% -3.1% 100 130 90 110 80 90 70 70 60 23-09 组件 本周 年初以来 110 150 23-10 支架 逆变器 制造设备 0.0% -0.1% -1.6% -26.1% -46.0% -19.2% 50 50 23-05 23-06 23-07 胶膜 23-08 玻璃 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 23-09 银浆 23-10 组件 -0.9% -40.5% 90 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 胶膜 玻璃 0.1% 3.6% -51.7% -21.3% 电池 -1.2% -28.2% 110 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周 年初以来 硅片 -0.9% -36.4% 23-05 23-06 23-07 支架 23-08 逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-09 制造设备 23-10 板块PE、PB估值情况 图5：近3年光伏主要板块PE区间（Wind FY1一致预期）及2023年动态PE 最大值 80 2023年PE 最大值 54 42 13 12 95 50 20 11 10 143 2023年PE 81 50 26 20 最小值 100 66 60 40 最小值 图6：近3年光伏主要公司PE区间（Wind FY1一致预期）及2023年动态PE 18 15 0 11 3 2 6 2 1 24 7 6 44 35 23 13 6 9 7 9 8 37 41 11 8 13 12 40 29 11 7 45 19 17 37 9 8 5 8 7 54 5 22 14 22 20 46 20 11 10 16 12 29 15 76 71 25 21 22 18 0 光伏设备(SW) 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 200 PE（TTM）最大值 200 197 光伏设备(SW) 39 36 12 11 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 174 145 100 96 83 13 11 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 234 138 50 0 PE(TTM) 167 150 100 PE（TTM）最小值 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 300 0 20 19 102 17 2 2 110 65 1 1 6 5 8 5 9 9 11 10 12 11 13 12 57 12 10 113 106 10 10 8 8 7 7 180 163 30 22 48 19 22 78 90 33 28 25 23 113 68 14 12 23 21 38 36 35 32 132 30 26 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） PB(LF)最大值 30 PB(LF)最小值 50.4 PB(LF) PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 40 32.1 22.2 20 24.9 20 10 0 12.7 9.9 8.4 2.7 2.5 光伏设备(SW) 2.9 2.7 2.5 2.0 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.0 3.7 0 4.2 0.7 0.6 2.9 0.4 0.4 8.6 2.0 1.9 14.7 13.6 1.7 1.7 8.2 1.7 1.6 3.8 2.1 3.6 3.2 14.3 8.0 2.8 3.1 2.5 2.4 11.0 10.3 5.0 2.1 2.2 3.0 2.0 2.1 光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 21.8 1.8 1.6 4.0 2.3 2.1 14.4 16.5 3.3 3.2 3.0 2.8 13.0 1.5 1.4 6.8 2.8 1.5 4.9 4.6 6.9 3.4 3.1 5.2 2.4 1.7 主要公告及要闻速递 【招标市场】 • 招标跟踪：本周国内新增组件招标14.3GW，11月以来招标14.7GW。年初以来累计招标223GW，同比+81%。10月国内新增招标约24.4GW，环比+40%，同比+455%。 • 招投标：中核汇能开展2023-2024年第二次组件集采，总规模为10GW，其中N型规模为7GW，占比达70%。 【行业新闻】 • 中美联合声明：11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明中提及两国将支持二十国集团领导人宣言所述，努力争取到2030年全球可再生 能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对 减少。 • 钙钛矿：据报道，武汉大学物理科学与技术学院柯维俊教授、方国家教授团队将窄带隙钙钛矿子电池的稳态效率提升到27.62%。研究团队采用天冬氨酸盐酸盐一体化掺杂 策略，为全钙钛矿叠层太阳能电池的性能提升提供了新途径，相关研究成果已发表于《自然》杂志。 • 华晟新