[Table_Title] 研究报告 Research Report 17 Nov 2023 中国汽车 China Autos 11 月新能源车月报：金九银十销量保持强劲，11 月前两周 NEV 数据延续势头 NEV Monthly: Sales Remained Strong in "Golden September, Silver October", and Momentum Continued in the First Two Weeks of November 姚书桥 Barney Yao 王凯 Kai Wang, CFA barney.sq.yao@htisec.com k.wang@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 10 月新能源车销量 76.7 万辆，渗透率达 37.7%。根据乘联会数据，10 月全国乘用车零售 203.8 万辆，同比增长 10.3%，环比增长 0.7%，其中新能源乘用车零售 76.7 万辆，同比增长 38.3%，环比增长 2.8%；新能源车渗透率达 37.7%创新高，同比提升 7.6pcts，环比提升 0.8pcts；1-10 月全国乘用车累计零售销量 1726.8 万辆，同比增长 3.2%， 其中新能源乘用车 595.7 万辆，同比增长 34.6%。10 月全国乘用车批发 244.5 万辆，同比增长 11.5%，环比降低 0.3%，其中新能源乘用车批发 88.3 万辆，同比增长 30.6%，环比增长 6.5%；新能源车渗透率达 36.1%，同比提升 5.3pcts，环比提高 2.3pcts；1-10 月全国乘用车累计批发销量 2026.3 万辆，同比增长 7.2%，其中新能源乘用车 679.0 万辆，同比增长 35.7%。 汽车出口保持高增，自主品牌表现强劲。根据乘联会数据，10 月乘用车出口（含整车及 CKD）39.1 万辆，同比增 长 49%，环比增长 9%；1-10 月乘用车累计出口 307 万辆，同比增长 66 %。其中 10 月自主品牌出口 31.8 万辆，同 比增长 69%，环比增长 7%；合资与豪华品牌出口 7.3 万辆，同比下降 3%。新能源车出口 11.2 万辆，同比增长 8.2%，环比增长 22.9%，占乘用车出口 28.6%，特斯拉中国（4.35 万辆）、比亚迪（3.05 万辆）、上汽乘用车（1.46 万辆）居前三。 车企：比亚迪断层领先，多家新势力创新高。10 月新能源车车企整体表现较强，自主品牌中新能源车渗透率 60.4%，比亚迪、理想、小鹏、零跑、问界、极氪、岚图等多家车企创新高。比亚迪 10 月新能源车销售 30.1 万辆， 同比增长 38.4%，环比增长 4.9%；国产新势力多数保持向上态势，其中理想连续 9 个月保持增长，10 月交付破 4 万 辆继续领跑，小鹏换代/新车型交付加速，月销首破 2 万辆，同比大增近 300%；问界改款 M7 交付持续爬坡，拉动 销量快速回升，10 月交付 12700 台，环比增长 89.3%。10 月重点新能源品牌销量如下：  比亚迪：10 月交付 301,095 辆，同增 38%，环增 5%；今年累计交付 2,371,350 辆，同增 70%  特斯拉：10 月交付 72,115 辆，同增 1%，环减 3%；今年累计交付 771,171 辆，同增 39%  赛力斯问界：10 月交付 12,700 辆，同增 6%，环增 89%；今年累计交付 53,860 辆  蔚来：10 月交付 16,074 辆，同增 60%，环增 3%；今年累计交付 126,067 辆，同增 36%  小鹏：10 月交付 20,002 辆，同增 292%，环增 31%；今年累计交付 101,445 辆，同减 2%  理想：10 月交付 40,422 辆，同增 302%，环增 12%；今年累计交付 284,647 辆，同增 194%  哪吒：10 月交付 12,085 辆，同减 33%，环减 9%；今年累计交付 109,855 辆，同减 15%  零跑：10 月交付 18,202 辆，同增 159%，环增 15%；今年累计交付 107,029 辆，同增 13%  埃安：10 月交付 41,503 辆，同增 38%，环减 20%；今年累计交付 401,517 辆，同增 89%  极氪：10 月交付 13,077 辆，同增 29%，环增 8%；今年累计交付 92,105 辆，同增 86%  岚图：10 月交付 6,067 辆，同增 138%，环增 21%；今年累计交付 33,529 辆，同增 107%  智己：10 月交付 4,018 辆，同增 367%，环增 123%；今年累计交付 19,138 辆  深蓝：10 月交付 15,513 辆，同增 140%，环减 11%；今年累计交付 102,417 辆  北京新能源：10 月交付 7,014 辆，同增 26%，环减 16%；今年累计交付 61,767 辆，同增 80% 风险提示。原材料价格扰动，行业竞争加剧。 [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_header1] 中国汽车 China Autos 1. 10 月新能源车零售 76.7 万辆，渗透率达 37.7%，双创新高 10 月新能源车销量 76.7 万辆，渗透率达 37.7%。根据乘联会数据，10 月全国乘用车零 售 203.8 万辆，同比增长 10.3%，环比增长 0.7%，其中新能源乘用车零售 76.7 万辆， 同比增长 38.3%，环比增长 2.8%；新能源车渗透率达 37.7%创新高，同比提升 7.6pcts， 环比提升 0.8pcts；1-10 月全国乘用车累计零售销量 1726.8 万辆，同比增长 3.2%，其 中新能源乘用车 595.7 万辆，同比增长 34.6%。10 月全国乘用车批发 244.5 万辆，同比 增长 11.5%，环比降低 0.3%，其中新能源乘用车批发 88.3 万辆，同比增长 30.6%，环 比增长 6.5%；新能源车渗透率达 36.1%，同比提升 5.3pcts，环比提高 2.3pcts；1-10 月 全国乘用车累计批发销量 2026.3 万辆，同比增长 7.2%，其中新能源乘用车 679.0 万 辆，同比增长 35.7%。 插混维持高增速，月销创新高。从动力类型来看，10 月 PHEV 零售销量 27.1 万辆，同 比增长 70.9%，环比增长 9.9%，月度销量创历史新高，BEV 零售销量 49.5 万辆，同比 增长 25.0%，环比降低 1.0%。 图表1 10 月新能源车零售渗透率创新高 资料来源：乘联会，海通国际 汽车出口保持高增，自主品牌表现强劲。根据乘联会数据，10 月乘用车出口（含整车 及 CKD）39.1 万辆，同比增长 49%，环比增长 9%；1-10 月乘用车累计出口 307 万辆， 同比增长 66 %。其中 10 月自主品牌出口 31.8 万辆，同比增长 69%，环比增长 7%；合 资与豪华品牌出口 7.3 万辆，同比下降 3%。新能源车出口 11.2 万辆，同比增长 8.2%， 环比增长 22.9%，占乘用车出口 28.6%，特斯拉中国（4.35 万辆）、比亚迪（3.05 万 辆）、上汽乘用车（1.46 万辆）居前三。 图表2 乘用车（含整车及 CKD）月度出口情况 图表3 资料来源：乘联会，海通国际 17 Nov 2023 新能源车月度出口情况 资料来源：乘联会，海通国际 2 [Table_header1] 中国汽车 China Autos 库存预警指数处荣枯线以上，汽车流通行业处在不景气区间。根据中国汽车流通协会 数据，10 月中国汽车经销商库存预警指数为 58.6%，同比-0.4ppt，环比+0.8ppt；中国 汽车经销商综合库存系数为 1.70，同比-3.4%，环比+12.6%。目前“金九银十”销售旺 季接近尾声，10 月下旬需求整体放缓，11 月“双十一”活动逐步成为包括汽车在内多 个行业固定促销季，有望延续需求释放。Q4 进入年底业绩冲刺阶段，预计经销商将在 近期补库准备，库存水平将进一步提高。 图表4 中国汽车经销商库存预警指数 图表5 资料来源：中国汽车流动协会，海通国际 中国汽车经销商综合库存系数 资料来源：中国汽车流动协会，海通国际 2. 新能源车渗透率达 37.3%创历史新高 车企：比亚迪断层领先，多家新势力创新高。10 月新能源车车企整体表现较强，自主 品牌中新能源车渗透率 60.4%，比亚迪、理想、小鹏、零跑、问界、极氪、岚图等多 家车企创新高。比亚迪 10 月新能源车销售 30.1 万辆，同比增长 38.4%，环比增长 4.9%；国产新势力多数保持向上态势，其中理想连续 9 个月保持增长，10 月交付破 4 万辆继续领跑，小鹏换代/新车型交付加速，月销首破 2 万辆，同比大增近 300%；问 界改款 M7 交付持续爬坡，拉动销量快速回升，10 月交付 12700 台，环比增长 89.3%。 10 月重点新能源品牌销量如下： 17 Nov 2023 3 [Table_header1] 中国汽车 China Autos 图表6 10 月重点品牌销售情况（单位：辆） 本月交 付 去年同期 同比增速 上月交付量 环比增速 今年累计 同比增速 比亚迪 301,095 217,518 38.4% 286,903 4.9% 2,371,350 70.3% 特斯拉 72,115 71,704 0.6% 74,073 (2.6%) 771,171 39.0% 赛力斯问界 12,700 12,018 5.7% 6,708 89.3% 53,860 - 蔚来 16,074 10,059 59.8% 15,641 2.8% 126,067 36.3% 小鹏 20,002 5,101 292.1% 15,310