研究报告 Research Report 17 Nov 2023 全球能源战略 Global Energy Strategy 2024 年全球传统能源与新能源展望 【Table_yemei1】 观点聚焦 （本说明是 2023 年 11 月 15 日发表的原英文说明的中文译本。） [Table_Info] 股票名称 Albemarle Array Tech. Ballard Power 布鲁姆能源 Clearway Energy Enphase Energy INPEX 利文特 Lynas Rare Earth MP Materials Nextracker 普拉格能源 SolarEgde Tech. Vestas Wind Sys. JGC Holdings RENOVA 评级 目标价 Outperform 200.00 Outperform 28.00 Outperform 6.50 Outperform 33.00 Outperform 34.00 Neutral 115.00 Outperform 2,700 Outperform 31.00 Outperform 12.00 Outperform 45.00 Outperform 54.00 Outperform 15.00 Outperform 300.00 Outperform 290.00 Outperform 2,386 Neutral 1,450 HAI China Energy 市盈率 P/E 2023E 2024E 7.0 8.3 21.2 15.5 n.a. n.a. n.a. 50.4 21.4 15.8 26.0 20.0 8.6 7.9 10.4 8.7 22.8 21.7 86.1 24.0 23.4 18.1 n.a. n.a. 16.9 14.3 721.5 27.8 13.9 13.1 9.0 19.0 HAI India Energy MSCI China 135 125 115 105 95 85 75 Nov-22 Feb-23 May-23 Aug-23 Nov-23 资料来源： Factset, HTI Related Reports Limited Upside for NdPr Prices – A Continued Benefit for Magnet Makers (14 Nov 2023) Positive Global LNG Outlook; Surprisingly Good US Offshore Wind Returns; More Focus on Lithium (6 Nov 2023) Total Energies (TTE FP): Beat Driven by Upstream and Power (26 Oct 2023) Robust oil service growth and margins; Global Energy M&A good for US oil services (25 Oct 2023) Global Energy M&A highlights sector value and an elevated long term oil price (24 Oct 2023) EU Support for Wind Industry; Positive for Vestas (24 Oct 2023) Buy Livent, JGC, Nextracker and Plug into the results and be more cautious on Vestas, Clearway Energy, MP Materials, Enphase and RENOVA (17 Oct 2023) Global Ideas across the old and new energy value chain (16 Oct 2023) Positioning across the Global 'old energy' and 'new energy' value chain; 定位全球“旧能源” 和“新能源”价值链 (16 Oct 2023) Improvement in NdPr Oxide Prices, but Challenging Earnings Environment; Low Magnet Margins Persisting (16 Oct 2023) EV Battery Producers Likely to Outperform New Energy Sub-sectors; Downside Risks for Lithium Prices (16 Oct 2023) Increasingly tight Global LNG market; Potential for Higher LNG prices; Positive for LNG Producers/Contractors (11 Oct 2023) US Hydrogen Development Accelerating; Buy Plug, Bloom Energy and Ballard (11 Oct 2023) 【Table_Author】 Scott Darling scott.darling@htisec.com 风能和锂电个股 2024 财年盈利增长表现最好 我们的《全球能源战略》报告重点介绍了在 2024 年到来之际，我 们对全球传统能源（即以化石燃料为主）和新能源（即以可再生能 源为主）展望的一些初步想法。要点： 风能和锂板块领涨 2024 财年盈利：根据一致预测，风能和锂板块 来年盈利增长最大。就风能而言，这反映了：1.部分公司今年存在 成本和供应链问题，基数较低；2.解除了部分公司的遗留合同并提 高了定价。就锂而言，这反映了市场对公司整体成本控制改善以及 成本较高的项目即将下线的看法，见图 1。 海通国际覆盖的新能源板块盈利增长强劲：根据一致预测，海通国 际覆盖的新能源板块 2024 财年的平均同比盈利增长约为 35%。我 们重点推荐一些盈利同比增长领先的公司，他们今年也表现平淡， 如维斯塔斯（VWS DC）、RENOVA（9519 JP）、布鲁姆能源（BE US）、Clearway Energy（CWEN US）、MP Materials（MP US）、 第一太阳能（FSLR US）、禾迈（688032 CH），所有评级均为“优 于大盘”，见图 2. 美国太阳能个股 2024 财年盈利下调：近期， Nextracker（ NXT US）和布鲁姆能源（BE US）2024 财年盈利上调，而与美国太阳能 市场相关的公司 2024 财年盈利普遍下调，见图 3. 全球传统能源大盘无盈利增长，但……：总体而言，全球传统能源 大盘 2024 财年盈利基本没有增长，这在很大程度上反映了对 2024 财年布伦特原油价格的一致预测，即 85 美元/桶，与年初至今的 84.4 美元/桶基本持平——这是该板块自 2020 财年以来的最低盈利 增长。英国石油公司、中国石化（优于大盘）、荷兰皇家壳牌石油 公司和桑托斯石油公司领跑 2024 财年同比盈利增长，见图 4。 ......板块仍具有良好的价值：全球传统能源交易平均为 4.4 倍 2024 财年企业价值倍数——相比其 10 年历史平均水平贴水 30%左右。 与 10 年平均值相比，价值贴水最多的公司有英国石油公司、中国 海洋石油（优于大盘）、雪佛龙、埃克森美孚、中国石油股份（优 于大盘）、巴西国家石油公司、荷兰皇家壳牌石油公司、桑托斯石 油公司和伍德赛德，与其 10 年历史平均值相比，这些公司的交易 价格均贴水 40%左右，见图 5。 韩国传统能源在亚洲具有最佳成长性和良好价值：韩国传统能源 2024 财年盈利增长最佳，反映今年化工行业疲软，其次是炼油行 业，韩国能源在这方面优势明显，见图 6。从区域来看，我们认为 中国、澳大利亚、泰国和韩国的传统能源的 2024 财年市净率具有 不俗价值，见图 7 和图 8。 风险提示：1.能源需求下降，2.能源价格下降，3.成本上涨，4.地 缘政治 Axel Leven axel.leven@htisec.com 【Table_yejiao1】 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免责声明英文译本见附件） 【Table_header1】 全球能源战略 本周图表 根据一致预测，风锂子板块领跑 来年盈利增长。就风能而言，这 反映了：1.部分公司今年存在成本 和供应链问题，基数较低；2.解除 了部分公司的遗留合同；和 3.提 高了部分公司的定价。就锂而 言，这反映了市场对公司整体成 本控制改善以及成本较高的项目 即将下线的看法 图 1：全球新能源与传统能源子板块 2024 财年盈利增长与 2023 财年绝对股价表现（右轴） 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了全球新能源与传统能源各子板块 2024 财年的一致预测同比盈利增长。风能和锂板块 2024 财年 同比盈利增长>100%。 图 2：部分海通国际全球新能源 2024 财年盈利增长与 2023 财年绝对股价表现（右轴） 根据一致预测，海通国际覆盖的 新能源板块 2024 财年的平均同比 盈利增长约为 35%。我们重点推 荐一些同比盈利增长领先的公 司，他们今年也表现平淡，如维 斯塔斯（VWS DC）、RENOVA （9519 JP）、布鲁姆能源（BE US）、Clearway Energy（CWEN US）、MP Materials（MP US）、 第一太阳能（FSLR US）、禾迈 （688032 CH） Nextracker（NXT US）脱颖而出， 成为一致预测中盈利最佳的股 票，目标价得到上调，主要得益 于 Nextracker （NXT US）：优 质、可靠的跟踪器，具备差异化 成长性；重申“优于大盘”—维持 “优于大盘”评级和上调目标价 8%，而布鲁姆能源（ BE US）也小 幅上调，见 鲁姆能源（BE US）： 远超预期；重申指引；维持定价 权 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了部分海通国际全球新能源一致预测中 2024 财年同比盈利增长与年初至今的绝对股价表现。 VWS DC、9519 JP 和 BE US202