证券研究报告 y 煤炭行业 报告日期：2023 年 11 月 20 日 煤炭需求以刚需为主，持续关注煤价变化 ———煤炭行业周报 投资要点： 华龙证券研究所 ➢ 煤炭供给持续宽松，终端阶段性需求释放影响煤价起伏震荡。受 寒冷空气的影响，上周北方港口煤价迎来了一波企稳回弹，价格 止跌转涨。近日，港口市场情绪再次回落，下游询货需求偏少， 部分贸易商报价下调，市场成交量仍然偏少。煤炭行业资源优势 强，现金流充沛，安全边际高。后续关注下游需求和煤价变化， 维持行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 一年内行业相对大盘走势 煤炭(申万) 沪深300 ➢ （1）供给端：供给层面持续宽松，导致煤价“旺季不旺”。官 方发布数据显示，10 月份全国原煤产量完成 3.9 亿吨，同比增 7% 2% -3% -8% -13% -18% 2022-11-17 2023-02-01 2023-04-11 2023-06-21 2023-08-30 2023-11-14 研究员：孙伯文 长 5.4%;1—10 月份全国原煤产量完成 38.3 亿吨，同比增加约 1.2 亿吨、增长 3.2%。此外，2023 年前 10 个月我国进口煤炭 3.84 亿吨，同比增加约 1.5 亿吨、增长 66.8%，按照 2023 年月 均进口数据测算，2023 年全年进口煤炭数量有望突破 4 亿吨， 将创历史新高。 ➢ （2）需求端：终端需求以刚需为主。下游方面，当前终端日耗 维持，存煤水平仍偏高，采购以刚需为主，冷空气的强度和可持 续性不足以拉动需求大范围释放，在各环节高库存背景下，去库 仍需一段时间。 执业证书编号：S0230523080004 邮 箱：sunbw@hlzqgs.com 请认真阅读文后免责条款 请参阅文后免责条款 ➢ （3）库存及价格：库存保持高位运行状态,抑制煤价上涨。最新 数据显示，目前全国统调电厂存煤 1.98 亿吨，较去年同期增加 2300 万吨以上，库存可用天数近 26 天;另一方面，目前冷空气 影响强度明显减弱，沿海电厂日耗由 193 万吨回落至 181 万吨 附近，库存可用天数升至 20 天，前期气温骤降推动的阶段性补 库基本结束，电厂采购节奏再度放缓，仍以长协和刚需拉运为主。 当前进口煤到岸价仍较国内北方港口煤价的价格优势再现，因而 或对贸易商的挺价意愿有所打压，造成煤价回落。 行业周报 ➢ 动力煤板块。截至 2023 年 11 月 15 日，秦皇岛动力煤（Q5500） 平仓价 735 元/吨，同比下降 0.68%。截至 2023 年 11 月 17 日， CCTD 综合交易价 756 元/吨，同比下降 7.01%；截至 2023 年 11 月 10 日，黄陵坑口价 770 元/吨，同比下降 30.63%，大同坑口 价 820 元/吨，同比下降 32.45%；截至 2023 年 11 月 10 日，海 外煤炭价格纽卡斯尔 NEW C 动力煤现货价 121.60 美元/吨，同 比下降 62.50%，欧洲 ARA 港动力煤现货 113.50 美元/吨，同比 下降 65.08%，理查德 RB 动力煤现货价 125.25 美元/吨，同比下 降 27.71%。 ➢ 炼焦煤板块。截至 2023 年 11 月 17 日，主焦煤（京唐港、山西 产）价格 2560 元/吨，同比持平；主焦煤（日照港、澳大利亚产） 价格 2360 元/吨，同比持平；澳大利亚峰景矿焦煤价格 327.50 美元/吨，同比上升 11%。截至 2023 年 11 月 17 日，炼焦煤库存 三港口合计 204.23 万吨，同比上升 108%；六港口合计 207.26 万吨，同比上升 102%；247 家炼焦煤样本企业库存 772.37 吨， 同比下降 4%。 ➢ 投资建议：重点关注具备边际改善的炼焦煤板块，推荐山西焦煤 （000983.SZ）、淮北矿业（600985.SH），坐拥海外煤矿资源的 兖矿能源（600188.SH）；关注高股息的中国神华（601088.SH）。 ➢ 风险提示：煤炭产能大量释放，煤矿安全事故影响，数据的引用 风险，生产成本大幅上升，宏观经济波动风险。 1 行业周报 内 容 目 录 1 一周市场表现 ………………………………………………………………4 2 周内行业关键数据 ……………………………………………………………5 2.1 动力煤 ……………………………………………………………………5 2.2 炼焦煤………………………………………………………………………7 2.3 下游需求情况 ……………………………………………………………8 3 行业要闻 ………………………………………………………………………9 4 重点上市公司公告 ……………………………………………………………10 5 周观点 …………………………………………………………………………10 6 风险提示………………………………………………………………………12 2 行业周报 图 目 录 图 1：一级行业周涨跌幅一览（%）…………………………………………………4 图 2：煤炭各子版块涨跌幅一览（%） ……………………………………………4 图 3：个股涨幅前五（%） …………………………………………………………5 图 4：个股跌幅前五（%）……………………………………………………………5 图 5：秦皇岛 Q5500、Q5000 市场价（元/吨）………………………………………6 图 6：CCTD 综合交易价（元/吨） …………………………………………………6 图 7：黄陵、大同坑口价（元/吨）…………………………………………………6 图 8：海外煤炭价格（美元/吨）……………………………………………………6 图 9：库存：主流港口（万吨）………………………………………………………7 图 10：库存：秦皇岛港（万吨） ……………………………………………………7 图 11：主焦煤价格（元/吨） ………………………………………………………7 图 12：澳大利亚峰景矿焦煤价格（美元/吨） ……………………………………7 图 13：炼焦煤港口库存（万吨） ……………………………………………………8 图 14：炼焦煤企业库存（万吨） ……………………………………………………8 图 15：全社会用电量（万 kWh）……………………………………………………8 图 16：火电发电量（亿 kWh）………………………………………………………8 图 17: 螺纹钢价格:HRB400 20mm（元/吨） ………………………………………9 图 18：普通硅酸盐水泥价格:P.O42.5 散装（元/吨） ……………………………9 表 目 录 表：重点关注公司及盈利预测………………………………………………………………12 3 行业周报 1、 一周市场表现 11 月 11 日至 11 月 17 日，中信一级煤炭行业涨幅 2.20%。各子行业涨跌幅为，动力煤（-0.41%）、炼焦煤 （0.59%）、焦炭（0.20%）、其他煤化工（0.08%）。同期 上证综指涨幅（0.51%）。 在我们重点覆盖公司中，本周个股涨幅前五公司为云 煤能源（10.75%）、云维股份（2.08%）、开滦股份（2.07%）、 兰花科创（2.05%）、潞安环能（1.69%）；个股跌幅前五公 司为郑州煤电（-2.89%）、宝泰隆（-2.54%）、甘肃能化 （-2.19%）、安泰集团（-1.86%）、中煤能源（-1.37%）。 图 1：一级行业周涨跌幅一览（%） 图 2：煤炭各子版块涨跌幅一览（%） 5% 0.80% 4% 0.60% 3% 0.40% 2% 0.20% 1% 0.00% 0% -0.20% -1% -0.40% -2% -0.60% 纺 建 消 上 综 商 煤 石 交 通 医 基 非 电 银 食 综 国 电 家 建 轻 汽 房 农 传 计 机 有 电 钢 织 材 费 证 合 贸 炭 油 通 信 药 础 银 力 行 品 合 防 力 电 筑 工 车 地 林 媒 算 械 色 子 铁 产 牧 机 服 零 石 运 化 行 设 饮 金 军 及 制 金 者 综 装 售 化 输 工 金 备 料 融 工 公 造 渔 属 服 指 用 务 融 及 事 新 业 能 源 动力煤 资料来源：Wind，华龙证券研究所 炼焦煤 焦炭 其他煤化工 资料来源：Wind，华龙证券研究所 4 上证综指 行业周报 图 3：个股涨幅前五（%） 图 4：个股跌幅前五（%） 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 0% 2% -2% -4% 0% 郑州煤电 云煤能源 云维股份 开滦股份 兰花科创 潞安环能 资料来源：Wind，华龙证券研究所 宝泰隆 甘肃能化 安泰集团 中煤能源 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2、 周内行业关键数据 2.1、 动力煤 截至 2023 年 11 月 15 日，秦皇岛动力煤（Q5500）平 仓价 735 元/吨，同比下降 0.68%。截至 2023 年 11 月 17 日，CCTD 综合交易价 756 元/吨，同比下降 7.01%。 截至 2023 年 11 月 17 日，黄陵坑口价 731 元/吨，同 比下降 34.14%，大同坑口价 764.70 元/吨，同比下降 33.50%； 截至 2023 年 11 月 10 日，海外煤炭价格纽卡斯尔 NEW C 动 力煤现货价 118.40 美元/吨，同比下降 65.15%，欧洲 ARA 港动力煤现货 113.50 美元/吨，同比下降 65.08%，理查德 RB 动力煤现货价 129.31 美元/吨，同比下降 25.04%。 5 行业周报 图 5：秦皇岛 Q5500、Q5000 市场价（元/吨） 图 6：CCTD 综合交易价（元/吨） 综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 900 同比 1,400 120.00% 800 100.00% 1,200 80.00% 700 1,000 60.00% 600 800 40.00% 600 20.00% 500 400 0.00% 300 400 200 200 100 0 -20.00% 0 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 2022-01-06 -40.00% -60.00% 2023-01-06 资料来源：Wind，