公用事业行业周报（2023 年第 44 周） 煤电容量政策落地，PPP 新机制提升民企参与度 行情回顾：11 月 6 日-11 月 10 日，电力、水务板块分别下跌 0.38%、0.02%， 环保、燃气板块分别上涨 0.31%、0.81%，同期沪深 300 指数上涨 0.07%。 ➢ 煤电容量政策千呼万唤始出来：近日，国家发改委、国家能源局联合印发《关 于建立煤电容量电价机制的通知》。我们认为：1）容量补贴落地，煤电电价中枢 有望上行。 《通知》延续《征求意见稿》中全国煤电机组固定成本统一标准每年每 千瓦 330 元的设定；全国 33 个省级电网中，2024、2025 两年豫、湘、川、渝、 青、滇、桂 7 省为 50%回收比例（即 165 元/kW·年，含税），其余 26 省市电网 按照 30%比例回收（即 100 元/kW·年，含税）； 《通知》同时为 2026 年容量回 收比例上调留下空间。我们按照现有煤电装机/电量，不考虑不符合条件机组且各 电网均按照 100/165 元/kW·年计算，对应度电约 2 分/4 分 kW·年，容量电价长 期显著提升煤电电价中枢基准。2）电费分摊机制明确，煤电加速向调节电源转 变。 《通知》明确容量电费由工商业用户按当月用电量比例分摊，2022 年全国二 产、三产用电量合计约 7.2 万亿 kWh，我们测算对应下游用户增加电费约 1.52.5 分/kWh。考虑到各方对于涨电价态度，电量电价端或仍有博弈。考虑机组运 行中实际情况，对比《征求意见稿》 ， 《通知》在煤电机组调节能力容量电费考核 中有所宽限，约束放松有利于煤电机组循序渐进从基荷电源向调节性电源转型。 2023 年 11 月 12 日 推荐 维持评级 ➢ 规范实施 PPP 新机制，提升社会资本参与度：11 月 08 日，国务院办公厅 转发国家发改委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》 的通知，提出：1）聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式；2）应全部采取 特许经营模式实施；3）应限定于有经营性收益的项目；4）最大程度鼓励民营企 业参与。我们认为， 《指导意见》的出台有利于公用事业民营企业介入相关基础设 施建设领域，明确使用者付费项目的收费渠道和方式，在一定程度上保障项目的 盈利及回款能力，对社会资本的参与具有推动作用。 ➢ 投资建议：容量电价对于平衡煤电燃料成本冲击、低利用小时方面效果明显， 且加速煤电从基荷电源向调节性电源转型，同时容量电价长期显著提升煤电电价 中枢基准。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、 川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、 浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推 荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。《指导意见》有望提高民营企业在 PPP 项目中的参与度，推动相关产业持续稳定发展。谨慎推荐固废综合治理板块 的瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境、玉禾田；建议关注水 务运营板块的联合水务；建议关注地方水电企业三峡水利、西昌电力、乐山电力、 闽东电力。 ➢ ➢ [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 电话： 021-60876734 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 电话： 021-60876734 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 研究助理 尚硕 执业证书： S0100122030008 电话： 021-60876734 邮箱： shangshuo@mszq.com 相关研究 1.《关于建立煤电容量电价机制的通知》点评： 千呼万唤始出来-2023/11/10 2.公用事业行业事件点评：规范实施 PPP 新 机制，提升社会资本参与度-2023/11/09 3.公用事业行业周报（2023 年第 43 周） ：电 力现货再提速，“减污降碳”已成环境治理主 旋律-2023/11/05 4.环保行业 2023 年三季报业绩综述：运营资 产稳步提升，设备及烟气治理有望改善-2023 /11/03 5.电力行业 2023 年三季报业绩综述：更上一 层楼-2023/11/02 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 股价 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 600900 长江电力 22.57 0.87 1.21 1.45 25.9 18.6 15.6 推荐 002039 黔源电力 14.20 0.97 0.71 1.51 14.7 19.9 9.4 推荐 601985 中国核电 7.26 0.48 0.55 0.57 15.2 13.2 12.8 推荐 600905 三峡能源 4.73 0.25 0.25 0.32 18.9 18.6 15.0 推荐 600642 申能股份 5.84 0.22 0.68 0.78 26.5 8.5 7.5 推荐 600483 福能股份 8.55 1.02 1.13 1.18 8.4 7.6 7.3 推荐 （元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 11 月 10 日收盘价。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 行业周报/电力及公用事业 目录 1 每周观点 .................................................................................................................................................................3 1.1 行情回顾 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 行业观点 .............................................................................................................................................................................................. 4 2 行业动态 .................................................................................................................................................................9 2.1 电力 ...................................................................................................................................................................................................... 9 2.2 环保 .................................................................................................................................................................................................... 13 3 公司公告 .............................................................................................................................................................. 18 3.1 电力 .................................................................................................................................................................................................... 18 3.2 环保 .................................................................................................................................................................................................... 20 3.3 燃气 .................................................................................................................................................................................................... 22 3.4 水务 ...............................................................................................................................