证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 碳足迹管理利好绿电&再生资源，关注九丰 能源业务延伸，新增推荐金宏气体 2023 年 11 月 26 日 证券分析师 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，洪城环境，宇通重工， 新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保， 光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普， 赛恩斯，天壕能源，英科再生。  建议关注：新天然气，军信股份，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保， 三峰环境，再升科技，卓越新能。  五部门要求加快建立产品碳足迹管理体系，计量监测为基，绿电&再生资源价 值凸显。碳足迹核算以计量监测为基础，追溯原材料加工、运输、生产等流程 碳排放，监测计量、绿电、再生资源重要性提升。首创碳中和投资框架与产业 映射：①清洁能源：绿电【龙净环保】 、氢能等。②再生资源：固危废资源化【高 能环境】 、再生金属【天奇股份】 、再生塑料【英科再生、三联虹普】 、生物油【卓 越新能、嘉澳环保】 、再生水【金科环境】 、余热利用、煤层气利用【新天然气、 蓝焰控股】等。③节能降碳：节能改造、碳捕集【仕净科技】 、农业减排【路德 环境】、碳汇【岳阳林纸】等。④监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】等。  关注天然气企业业务延伸：【九丰能源】主业稳健扩张 + 特气布局航空航天。 1）稳定毛差持续验证。布局上游长协资源、中游接收站+船运、下游终端客户。 22～23 年气价大幅波动中单位毛利稳定。2）能源服务扩张。天然气增储上产， 井上井下服务受益，物流方面码头利用率提高运力提升。3）资源+终端模式拓 展航空航天。22 年氦气国产化率不足 10%，公司拥有国内稀缺 BOG 提氦项目 36 万方/年 23Q3 基本满产。收购首个工业气体零售项目布局终端，投建海南商 业航天发射场特燃特气配套项目，25 年投运发射需求旺盛期待扩容。  环卫电动化：首批试点落地需求有望提速，宇通重工基本面见底期待拐点。 2023M1-10 新能源环卫车销售 4875 辆，同比+27.28%，新能源渗透率 7.53%， 同比+2.09pct。全面电动化首批 15 个试点落地，我们预计 2022-2025 年环卫新 能源销量复增 50%，重点推荐【宇通重工】基本面见底，电动化放量弹性大。  行业跟踪：1）生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格低位小幅上调。 2023/11/17-2023/11/23 生柴均价 7000 元/吨(环比前一周-5.4%)，地沟油均价 5046 元/吨(环比前一周+1.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-116 元/吨（前 一周为 3 元/吨）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升。 2023/11/20-2023/11/24 三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数为 70%/70%/70%。 截至 2023/11/24，碳酸锂 13.79 万（周环比-6.1%） ，金属钴 24.0 万（-4.0%） ，金 属镍 13.06 万（-4.5%） 。根据模型测算单吨废三元毛利-0.93 万（+0.13 万） 。3） 电子特气：稀有气体市场需求平淡价格弱势盘整，关注特气产品价格调整。 2023/11/19-2023/11/25 期间，氙气周均价 5.08 万元/立方米，环比变动-2.20%； 氪气周均价 550 元/立方米,环比-3.75%，氖气周均价 200 元/立方米，与前一周 持平；氦气价格延续窄幅下探趋势，周均价环比下跌 1.98%至 1045.92 元/瓶。  现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保 3.0 时代！高质量 发展 3.0 时代（真实现金流+优质技术驱动）估值体系重塑！1、优质资产价值 重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，化债对经营性现金流 进一步保障。核心电力燃气资产享优质现金流。优质现金流+定价&支付模式理 顺+REITs 盘活【洪城环境、军信股份、蓝天燃气、新奥股份、九丰能源】 【长 江电力：折旧期满稳态利润弹性 50%】 【中国核电：运营长期收益率提升，资本 开支结束 ROE 翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配 套产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理【美埃科技】，新增推荐 【金宏气体：工业气、电子特气双向上，预计持续稳增】 。b、压滤机【景津装 备】 。3、政策密集期，关注碳捕集、再生利用和清洁能源。  最新研究：2023 年环保&天然气行业三季报总结:现金流、高成长α、化债修 复。①现金流：重点关注水务运营、垃圾焚烧、天然气。②高成长α：重点关 注半导体治理、压滤机、双碳等。③化债修复：重点关注环卫、生态修复。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 环保 沪深300 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/11/28 2023/3/28 2023/7/26 2023/11/23 相关研究 《2023M1-10 环卫新能源渗透 率同增 2.09pct 至 7.53%，首批试 点落地销量有望提速》 2023-11-22 《关键字：现金流、高成长 α、 化债修复》 2023-11-20 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 加快建立产品碳足迹管理体系，计量监测为基，绿电&再生资源价值凸显 ..................... 4 1.2. 2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长 α、化债修复 .............................. 4 1.3. 关注天然气企业业务延伸：九丰能源..................................................................................... 5 1.4. 2023M1-10 环卫新能源渗透率同增 2.09pct 至 7.53%，宇通重工基本面见底期待拐点 .... 5 1.5. 生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格低位小幅上调................................................. 8 1.6. 锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升 ......................................................... 8 1.7. 电子特气：稀有气体市场需求平淡价格弱势盘整，关注特气产品价格调整................... 10 1.8. 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保 3.0 时代！ ....................... 10 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 11 2.1. 板块表现................................................................................................................................... 11 2.2. 股票表现................................................................................................................................... 11 3. 最新研究 ............................................................................................................................................ 12 3.1. 2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长 α、化债修复 ............................ 12 3.2. 2023M1-10 环卫新能源渗透率同增 2.09pct 至 7.53%，首批试点落地销量有望提速 ...... 13 3.3. 15 城启动全面电动化试点，期待环卫新能源销量提速....................................................... 15 3.4. 中美加强气候合作，重申能源转型&节能减排&循环再生主线，落实细化甲烷行动 .... 16 3.5. 蓝天燃气：分红比例底线提升至 70%，安全边际增强 ...................................................... 17 3.6. 国家碳达峰试点建设方案发布，减排措施全方位推进....................................................... 18 3.7. PPP 新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能 .................... 19 3.8. 长江电力：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息........................................................... 20 3.9. 中国核电：量变为基，质变为核........................................................................................... 21 3.10. 皖能电力：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善......