电力设备及新能源 前三季度持续增长，Q3 环比略有下行领先大市-A(维持 光伏行业 2023 年三季度业绩总结点评 2023 年 11 月 14 日 行业研究/行业动态分析 投资要点： 电力设备及新能源板块近一年市场表现  标的范围：我们选取 46 家光伏相关公司进行分析，并将其分为三类，包 括 18 家主产业链公司（硅料、硅片、电池片、组件）、21 家辅材/耗材公司 （焊带、胶膜等）和 7 家逆变器公司。  2023 年 Q1-Q3 业绩分析：行业整体营收利润同比增长，逆变器环节表 现亮眼：2023 年 Q1-Q3 主产业链公司、辅材/耗材公司、逆变器公司实现营 业收入 6588.3 亿元、889.4 亿元、694.8 亿元，同比分别+16.3%、+41.9%、 +82.9%；实现归母净利润 712.4 亿元、126.7 亿元、117.2 亿元，同比分别+1.4%、 数据来源：最闻 首选股票 评级 +78.5%、+133.2%。前三季度逆变器公司业绩增速领跑光伏行业，而主产业 链公司业绩增速则相对较弱，这主要是由于行业产能扩张竞争加剧导致主产 600732.SH 爱旭股份 买入-A 601012.SH 隆基绿能 买入-A 002795.SZ 永和智控 买入-B  300842.SZ 帝科股份 买入-A 器环节业绩环比下行：2023 年 Q3，主产业链公司实现营业收入 2225.01 亿元， 业链价格承压，因而对主产业链公司业绩增速产生影响。 2023 年 Q3 单季度业绩分析：辅材/耗材业绩环比改善，主产业链、逆变 同比-0.4%，环比-6.7%；实现归母净利润 187.3 亿元，同比-36.9%，环比-23.9%。 辅材/耗材公司实现营业收入 346.3 亿元，同比+62.8%，环比+20.8%；实现归 相关报告： 母净利润 49.9 亿元，同比+119.1%，环比+9.5%。逆变器公司实现营业收入 【山证电气设备】10 月新能源汽车产销 243.5 亿元，同比+44.1%，环比-1.3%；实现归母净利润 37.5 亿元，同比+40.3%， 创新高，碳酸锂价格持续下跌-202310 锂 电产业链月报 2023.11.13 环比-19.9%。下游需求恢复不及预期导致主产业链公司和逆变器公司业绩环 比有所下行，辅材耗材公司业绩同环比增速表现优异。  投资建议：三季度业绩受短期光伏行业下游需求增速放缓的影响，随着 分析师： 中美关系的改善，建议把握 BC 相关的结构性反弹机会。重点推荐：爱旭股 肖索 份、隆基绿能、永和智控、帝科股份，积极关注：福莱特、福斯特、锦富技 执业登记编码：S0760522030006 术、博菲电气、时创能源、广信材料。 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产 贾惠淋 不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本 执业登记编码：S0760523070001 提效速度不及预期等。 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 行业研究/行业动态分析 目录 1. 2023 年 Q1-Q3：行业整体营收利润同比增长，逆变器环节表现亮眼...................................................................... 5 1.1 主产业链企业 Q1-Q3 财务分析................................................................................................................................ 5 1.2 辅材/耗材企业 Q1-Q3 财务分析...............................................................................................................................6 1.3 逆变器企业 Q1-Q3 财务分析.................................................................................................................................... 7 2. 2023 年 Q3 季度：辅材/耗材业绩环比改善，主产业链、逆变器环节业绩环比下行...............................................8 2.1 主产业链企业 Q3 财务分析...................................................................................................................................... 8 2.2 辅材/耗材企业 Q3 财务分析................................................................................................................................... 11 2.3 逆变器企业 Q3 财务分析........................................................................................................................................ 13 3. 投资建议......................................................................................................................................................................... 16 4. 风险提示......................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1： 2018-2023Q1-Q3 光伏主产业链公司营业收入及同比增速（亿元，%）......................................................... 5 图 2： 2018-2023Q1-Q3 光伏主产业链公司归母净利润及同比增速（亿元，%）..................................................... 5 图 3： 2018-2023Q1-Q3 光伏主产业链公司毛利率（%）............................................................................................. 5 图 4： 2018-2023Q1-Q3 光伏主产业链公司归母净利润率（%）................................................................................. 5 图 5： 2018-2023Q1-Q3 光伏辅材/耗材公司营业收入及同比增速（亿元，%）........................................................ 6 图 6： 2018-2023Q1-Q3 光伏辅材/耗材公司归母净利润及同比增速（亿元，%）.................................................... 6 图 7： 2018-2023Q1-Q3 光伏辅材/耗材公司毛利率（%）............................................................................................ 6 图 8： 2018-2023Q1-Q3 光伏辅材/耗材公司归母净利润率（%）................................................................................ 6 图 9： 2018-2023Q1-Q3 逆变器公司营收及同比增速（亿元，%）............................................................................. 7 图 10： 2018-2023Q1-Q3 逆变器公司归母净利润及同比增速（亿元，%）............................................................... 7 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业动态分析 图 11： 2018-2023Q1-Q3 逆变器公司毛利率（%）........................................................................................................7 图 12： 2018-2023Q1-Q3 逆变器公司归母净利润率（%）........................................................................................... 7 图 13： 2022~2023Q3 主产业链公司营业收入（亿元）.................................................................................................8 图 14： 2022~2023Q3 主产业链公司归母净利润（亿元）..................