证券研究报告 三季度充电桩投建热情持续高涨，业绩同比高增 ——充电桩行业2023年三季报总结 评级（强于大市） 长城证券产业金融研究院 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 联系人张靖苗 执业证书编号：S1070122050026 联系人于振洋 执业证书编号：S1070122080010 联系人吴念峻 执业证书编号：S1070122070011 联系人曾宁馨 执业证书编号：S1070123060025 时间： 2023 年11月11日 摘要 ◼ 2023Q1-3行情回顾： 2023年前三季度充电桩行业市场表现较为优异。 以恒生A股充电桩基础设施主题指数作为分析对象，年初至今（2023年11月9日），申万31个一级行业中， 电力设备板块表现较为落后（-15.42%），相较而言充电桩行业表现亮眼，恒生A股充电桩基础设施主题指 数年初至今+1.17%，跑赢大盘，跑赢沪深300指数（-6.68%）近8%。目前市盈率市盈率23x，略高于电力设 备大板块，但整体仍处于相对低位。 ◼ 2023Q1-3业绩表现：受益于充电桩建设加速，制造和运营端营收、归母均增长。 ➢ 选取作为通合科技、英可瑞、麦格米特、永贵电器、三星医疗、炬华科技、盛弘股份、绿能慧充、科士 达、特锐德共10家公司作为样本进行分析。2023Q1-3,10家样本公司实现营业收入319.88亿元，同比 +31.46%；实现归母净利润37.62亿元，同比+79.34%；毛利率28.55%，同比+2.01pct；净利率11.75%， 同比+3.29pct。 ➢ 具体分环节来看，受益于充电桩建设加速，充电桩设备和充电桩运营商的营收均实现增长。2023Q1-3， 充 电 模 块 / 充 电 枪 / 监 控 计 费 / 整 桩 / 运 营 各 环 节 营 收 （ 算 术 平 均 ） 同 比 分 别 +22.89%/3.40%/+20.75%/+64.18%/+36.59%。受益于充电桩规模的扩大和产品的升级，充电桩设备和充电桩运营 商的归母净利润大多增长显著。 2023Q1-3，充电模块/充电枪/监控计费/整桩/运营各环节归母（算术 平均）同比分别+67.99%/-23.52%/+93.87%/+75.54%/+111.26%。 ◼ 2023Q1-3行业发展情况：Q1-3国内充电桩新增243.2万台，但需求上充电桩仍存在较大缺口。 ➢ 供给端： 2023年前三季度，充电 基础设施新增243.2万台。截至2023年10月，全国充电桩保有量为 795.40万台，其中公共充电桩保有量252.50万台，保有量同比+50.32%，环比+2.58%。2023年10月，全 国公共充电桩充电总量32.1亿度、同比+55.83%，环比+0.94%；公共充电桩单桩充电量1271.27度，同比 +3.66%，环比-1.59% 。未来充电桩利用率有待进一步提升。 www.cgws.com|2 摘要（续） ➢ 需求端：截至2023年9月，我国新能源车桩比2.38：1、公共车桩比7.40：1。与工信部要求的2025年实现 车桩比2:1，2030年实现1:1的目标仍有一定差距，充电桩仍存在较大缺口。 ➢ 政策端：2023年以来，适度超前建设充电桩并加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、 充电桩“乡乡全覆盖”等政策给国内充电桩建设按下加速键。国外，欧洲提出“2026年实现主要道路上至 少每60公里有一个充电桩”以及日本提出“2030年实现全国充电桩30万个”，都给充电桩行业带来了极大 的海外市场需求。 ➢ 技术端：高压快充技术不断突破，液冷超充开启充电新纪元。2023年三季度， 318川藏超充 绿廊、深圳首个高速全液冷超充站、河北省首座全液冷超充站、广西省首座全液冷超充站等 多个全液冷超充站点投入运营。未来将进一步向快充/超充发展。 ◼ 投资建议： ➢ 从设备端来看，前三季度受益于充电桩建设加速和高压快充趋势下产品单价提升，模块、枪线、整桩等充 电桩设备制造商营收实现高速增长，叠加交付规模扩大和产品升级，助推盈利水平提升。未来随着超充持 续渗透，对高功率优质充电设备的需求将会持续加剧。 ➢ 从运营端来看，充电桩运营商前三季度在充电桩建设加速背景下营收实现稳定增长。但受目前单桩利用率 影响，盈利增长平缓。未来在快/超充驱动下，单桩利用率有望持续提高，利好盈利水平提升。 ➢ 我们看好充电桩广阔的市场需求以及国内外政策驱动下的广阔前景。建议关注“高压快充+充电桩出海” 两条主线。个股方面，我们建议持续关注积极进行技术研发和革新的充电桩制造设备企业盛弘股份、英杰 电气、科士达，永贵电器、许继电气、炬华科技以及积极积极发力的充电桩运营商特锐德、协鑫能科。 ◼ 风险提示： ➢ 宏观经济波动风险；新能源车景气度下滑；充电桩市场竞争加剧；充电桩利用率不及预期；技术更迭风险 gUaXlYgViZtWcVeXlX6McM6MpNrRsQpMjMoPmNlOqRrP6MpOtPMYpMxPvPnRqN www.cgws.com|3 1.2023年前三季度充电桩行业市场表现 1.1行情回顾：2023年前三季度充电桩行业市场表现较为优异 ◼ 恒生A股充电桩基础设施主题指数跑赢大 盘，表现较为亮眼： 目前充电桩相关指数较少，经过对比，我们选取 恒生A股充电桩基础设施主题指数作为代表进行 分析。年初至今（2023年11月9日），申万31个 一 级行业中 ，电力设 备板块表 现较为落 后（ 15.42%），相较而言充电桩行业表现亮眼，恒生 A股充电桩基础设施主题指数年初至今+1.17%， 跑赢大盘，跑赢沪深300指数（-6.68%）近8pct。 图：恒生A股充电桩基础设施主题指数及申万电力设备二级行业 年初至今（2023年11月9日）涨跌幅 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 图：申万一级行业及沪深300、恒生A股充电桩基础设施主题指数年初至今（2023年11月9日）涨跌幅排行 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 注：选取年初至2023年11月9日的区间涨跌幅作为比较基准 www.cgws.com|5 1.2估值：充电桩市盈率23x，略高于电力设备大板块，但仍相对低位 图：恒生A股充电桩基础设施主题指数市盈率(TTM,整体法) ➢ 纵观全行业，电力设 备 板块 目前 市盈率 20X（ 2023年 11月 09 日），已回落至近年 相对低位。 ➢ 恒 生 A股 充 电 桩 基 础 设施主题指数作为参 考分析充电桩板块， 目 前 恒 生 A股 充 电 桩 基础设施主题指数市 盈 率 23X（ 2023年 11 月09日），略高于电 力设备大板块，但整 体仍处于相对低位。 恒生A股充电桩基础设施主题成份 26 25 24 23 22 21 20 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图：申万一级行业市盈率(TTM,整体法) （2023年11月9日） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 SW农林牧渔 SW商贸零售 SW计算机 SW传媒 SW电子 SW国防军工 SW医药生物 SW钢铁 SW美容护理 SW轻工制造 SW纺织服饰 SW汽车 SW机械设备 SW食品饮料 SW基础化工 SW环保 SW建筑材料 恒生A股充电桩基础设施… SW电力设备 SW通信 SW公用事业 SW交通运输 SW非银金融 SW有色金属 SW家用电器 SW石油石化 SW建筑装饰 SW煤炭 SW银行 SW房地产 SW综合 SW社会服务 ◼ 充电桩市盈率23x，略 高于电力设备大板块， 但仍相对低位。 -500 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com|6 2.2023年前三季度充电桩行业业绩表现 2.1 样本选择： ◼ 样本选择： 考虑到部分做充电桩业务的公司的总业务中充电桩业务占比不大，因此在分析行业业绩表现时我们挑选了 充电桩业务占比较大的10家公司作为样本公司，进行分析。 表：10家充电桩样本公司一览 分类 细分类别 充电模块 充电枪 充电桩设备端-整桩及零部件 证券代码 证券简称 300491.SZ 通合科技 300713.SZ 英可瑞 002851.SZ 麦格米特 300351.SZ 永贵电器 601567.SH 三星医疗 300360.SZ 炬华科技 300693.SZ 盛弘股份 600212.SH 绿能慧充 002518.SZ 科士达 300001.SZ 特锐德 监控计费 整桩 充电桩运营端 运营商 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：所分析的指标为样本公司所有业务的情况，尚未排除其他业务的扰动因素，对充电桩业务分析的代表性仅供参考 www.cgws.com|8 2.2业绩-营业收入：受益于充电桩建设加速，制造和运营营收均增长 图：2023Q1-3十家样本充电桩公司分环节营业收入 （算数平均）及同比（亿元，%） ◼ 业绩-营业收入： ➢ 2023Q1-3,10家样本公司实现营业收入319.88亿 元，同比+31.46%。 ➢ 2022年，10家样本公司实现营业收入363.94亿元， 同比+31.26%。 ➢ 具体分环节来看，受益于充电桩建设加速，充电 桩 设 备 和 充 电 桩 运 营 商 的营 收 均 实 现 增 长。 2023Q1-3，充电模块/充电枪/监控计费/整桩/运 营各环节营收（算术平均）同比分别+22.89%/3.40%/+20.75%/+64.18%/+36.59%。 图：2021-2023Q1-3十家样本充电桩公司营业收入总额 及同比（亿元，%） 营业收入（亿元） 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 80 60% 60 40% 40 20% 20 0% 0 -20% 2021Q1-3 2023Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 yoy 400 35% 350 30% 300 25% 33% 250 32% 200 32% 2022Q1-3 80% 营业收入（亿元） 33% 250 运营营收（亿元） 充电枪YoY 模块YoY 图：2020-2022十家样本充电桩公司营业收入总额及 同比（亿元，%） 34% 300 整桩营收（亿元） 监控营收（亿元） 运营YoY 100 yoy 350 2021Q1-3